庫存打太慢 大摩降評半導體業

庫存打太慢 大摩降評半導體業

摩根士丹利對臺系半導體股投資排序

半導體族羣股價普遍回溫,凸顯市場期望不低,摩根士丹利證券此時觀察到,大陸智慧機銷售有待加強、雲端資本支出也遭下修,一旦市場期待的半導體下半年復甦出現閃失,勢將壓抑股價表現,將族羣投資觀點由「加碼」降爲「中立」,仍以臺積電爲最優選。

考慮到大陸智慧機需求復甦不如預期,雲端資本支出進一步下降,摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻點出,半導體2022年第四季庫存天數攀升到132天,遠高於歷史平均的85天,據此推估,第三季晶圓代工訂單復甦動能可能還是偏弱,甚至不排除臺積電可能需要下修2023年全年營收財測的可能性。

摩根士丹利證券說明降評半導體三大原因:一、大摩半導體研究範圍個股今年以來平均漲了20%~30%,「容易賺的錢已經被賺走了。」二、產業評價顯示本益比已經回到14倍的歷史平均水準。三、從市場對相關企業的獲利上調幅度來看,對產業回溫的預期心理已然不低。萬一第三季復甦進度出現任何令市場失望的訊息,都會成爲壓抑股價變數。

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有鑑於上述理由,大摩判斷邏輯半導體族羣目前的報酬風險比漸漸喪失吸引力,強調選股顯得更爲重要,且因半導體庫存調整時間也有進一步延長可能,基於裸晶圓報價可能下跌、降評環球晶至「中立」,推測合理股價爲500元,對合晶的股價預期由48元下修到44元;另,建議避開智慧機半導體相關的聯發科,以及雲端半導體相關的信驊,二檔高價股的投資評等各爲「中立」、「劣於大盤」,推測合理股價估值是649元與1,515元。

儘管摩根士丹利降評大中華區半導體產業觀點,但仍有兩大亮點值得關注:首先,大摩對臺積電看好程度,並不因降評產業前景而有改變,相對地,臺積電反而因技術領先、定價優勢穩固,持續扮演投資半導體族羣的優選股,推測合理股價仍爲700元。

其次,「先衰退的族羣先復甦」投資題材浮上臺面,鑑於美國PC通路庫存顯著降低,PC半導體廠商迎來部分急單,大摩在降評產業前景看法的大前提下,逆勢升評瑞昱「優於大盤」、聯詠升爲「中立」、頎邦升評「優於大盤」,推測合理股價各上調爲450元、390元與75元。

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